日前，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research對(duì)一家在美股上市的中國(guó)無(wú)人機(jī)制造商億航智能發(fā)表了一片做空?qǐng)?bào)告，宣稱后者是一次“精心策劃的股票促銷活動(dòng)”，并且表示這家公司在其產(chǎn)品、制造、收入和合作伙伴關(guān)系方面撒謊。

 

       受此影響，該公司股票昨晚在納斯達(dá)克市場(chǎng)收盤暴跌近63%%，報(bào)46.3美元，總市值25.34億美元。在被做空之前，億航智能的股價(jià)一路走高，去年12月至今年2月15日，從14美元飆升至124美元，累計(jì)漲幅達(dá)到750%。

 

 

 

       1、被質(zhì)疑銷售造假？

 

       億航智能成立于2014年12月，是首家在中國(guó)實(shí)現(xiàn)客運(yùn)級(jí)自動(dòng)駕駛飛機(jī)AAV（Autonomous Aerial Vehicle）商業(yè)化的公司。公司是中國(guó)民航局批準(zhǔn)的首家也是目前唯一一家載人級(jí)自動(dòng)駕駛飛行器適航審定試點(diǎn)單位，獲得了中國(guó)民航局頒發(fā)的全球首個(gè)自動(dòng)駕駛飛行器物流試運(yùn)行許可。

 

       億航目前有三大業(yè)務(wù)板塊：城市空中交通（包括載人交通和物流運(yùn)輸）、智慧城市管理和空中媒體。其主要業(yè)務(wù)為消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)，2018年3月，億航交付了全球首款客運(yùn)級(jí)AAVEHang 216，該機(jī)型主要用于測(cè)試、培訓(xùn)和演示。

2018年改革開放40周年，央視直播的廣州國(guó)慶節(jié)表演300架無(wú)人機(jī)，正是出自億航之手。

 

 

       根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2020年億航智能三季度實(shí)現(xiàn)收入0.71億元，同比增長(zhǎng)104.3%；毛利率提升至59.2%，同比提高4.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)三季度實(shí)現(xiàn)毛利0.42億元，同比大幅增長(zhǎng)120.3%。Non-GAAP下實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)530萬(wàn)元，去年同期為虧損700萬(wàn)元，再次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后盈利。

 

 

 

       至于億航近期大漲的原因，離不開官方的認(rèn)可。1月21日，億航智能宣布入選成為歐盟AMU-LED城市空中交通示范項(xiàng)目的聯(lián)盟成員。據(jù)悉，AMU-LED是目前歐洲最大型的城市空中交通示范項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目精選了全球17家知名公司和機(jī)構(gòu)，包括波音、空客等航空巨頭企業(yè)。

 

       而后在1月30日，億航智能又獲得了歐洲資產(chǎn)管理公司Carmignac 4000萬(wàn)美元的投資。

 

       業(yè)績(jī)扭虧為盈疊加政府項(xiàng)目利好，而且還是身處無(wú)人機(jī)這個(gè)新興行業(yè)，其無(wú)疑具備相當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)潛力，而這種公司也正是所有投資者所喜好的。

 

       但是，機(jī)構(gòu)的高調(diào)做空指責(zé)其造假，直接打擊了億航股價(jià)飆漲的邏輯。

 

       報(bào)告中，Wolfpack指出億航的銷售數(shù)據(jù)是造假來(lái)的，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是主要靠其一個(gè)叫鹍翔智能的股東支持，高價(jià)購(gòu)買其產(chǎn)品，把財(cái)報(bào)做得漂亮，好推高股價(jià)。而鹍翔智能在億航的IPO環(huán)節(jié)投了1400萬(wàn)美元，二者存在相互勾兌拉抬股價(jià)的嫌疑。

此外，Wolfpack還指責(zé)億航的過(guò)度或者虛假宣傳，以及應(yīng)收帳款回收比較慢的的疑點(diǎn)。

 

 

 

       值得一提的是，Wolfpack此前曾和渾水聯(lián)手做空過(guò)愛奇藝，導(dǎo)致當(dāng)天愛奇藝的股價(jià)大跌11%，但最后以失敗告終；此外，這家機(jī)構(gòu)還做空過(guò)跟誰(shuí)學(xué)。

 

       今早，億航否認(rèn)了Wolfpack的沽空疑點(diǎn)。但是，被指財(cái)務(wù)造假的嚴(yán)重性不言而喻，前段時(shí)間果鏈之一的歌爾股份被自媒體質(zhì)疑造假，股價(jià)一度暴跌20%，更何況美股市場(chǎng)有一個(gè)瑞幸咖啡的前車之鑒。

 

       這把飛刀，不容易接。

 

       2、億航能成為“無(wú)人機(jī)特斯拉”嗎？

 

       無(wú)人機(jī)市場(chǎng)是一個(gè)擁有巨大潛力的行業(yè)，億航的城市空中交通一直以來(lái)都是未來(lái)電影和科技暢想的主要方向，而技術(shù)的進(jìn)步使得其正在逐漸成為可能。

 

       如今，載人無(wú)人機(jī)還需要技術(shù)的不斷研發(fā)，但無(wú)人機(jī)的物流用途已經(jīng)成為可能，市場(chǎng)需求規(guī)模并不小。L.E.K.咨詢公司發(fā)布研究報(bào)告稱，到2040年，無(wú)人機(jī)占當(dāng)日包裹遞送的比例可能會(huì)高達(dá)30%。

 

       根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球城市空中載人交通市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2023年達(dá)到30億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到531%；而到2023年，城市空中物流交通市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到460億美元，中國(guó)有望成為全球最大市場(chǎng)，占比高達(dá)約45%。

 

 

 

       億航智能的賽道是極好的，但還是要看自身實(shí)力如何。

 

       從公司有公開披露的年份開始，億航的經(jīng)營(yíng)規(guī)模均在快速增長(zhǎng)，由于研發(fā)費(fèi)用投入較多，呈現(xiàn)“增收不增利”，典型的納斯達(dá)克上市公司初期表現(xiàn)。

 

       其另一個(gè)特征是，現(xiàn)金流依賴外部融資。在賬面整體產(chǎn)生虧損的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)流出，而且流出金額還遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈虧損額。2020年Q3億航虧損4100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出卻是1.16億元。